银轮股份：AI电力订单放大，液冷产能到底能不能接住？

2026-09-14 11:09:40

数据中心扩建到一定阶段，瓶颈不只在芯片，也会落到电力和散热。银轮股份进入这个场景，靠的是两条设备链：一条是发电机组的冷却和排放处理，另一条是液冷系统里的板式换热器和冷板。

电力这边，卡特彼勒把2030年总产能规划上调到65GW，大型发电机目标产能接近2024年的3倍。客户扩产越快，银轮股份能不能把冷却模块、尾气排放处理系统稳定交出去，就越影响新增订单变成收入的速度。

液冷这边，摩丁制造的长期产能协议给了一个参照：数据中心冷却方案一旦和战略客户绑定，往往围绕多年产能而不是单次采购展开。银轮股份的经营重点，也就从产品切入推进到产能建设和利润承接。

北美发电需求先把订单打实

银轮股份的电力能源板块，核心产品包括大马力发电机冷却模块、燃气发电机尾气排放处理系统和各类换热器。对公司来说，这不是从零进入一个陌生行业，而是把热交换、排放处理和全球交付能力放到发电机组客户的供应链里。

订单端已经有比较具体的落点。报告期内公司累计获得161个项目，按客户需求与预测，新获项目达产后将为公司新增年销售收入约49.9亿元。这组数字的意义在于，新业务不只是样品和合作意向，已经开始对应未来达产后的收入口径。

更靠近AI电力需求的是燃气发电机尾气排放处理系统。公司此前获得某国际知名机械设备公司的项目定点，预计2026年四季度开始供货，按客户需求预测，年销售额约1.31亿美元。这个项目能否按节点供货，会直接影响电力能源板块从冷却模块延伸到排放处理系统的速度。

价值量取决于供货边界

目前公司供应的发电机冷却模块只包含水箱模组，不包含风扇、电机、变频器、控制器等部件。这个边界很重要，因为水箱模组只是冷却系统里的一部分，若客户后续采购策略调整到集成度更高的大总成，公司单套设备对应的收入空间才会明显抬升。

这也解释了为什么收入增速和利润增速会短期分开。2026年二季度公司收入继续保持同比和环比增长，归母净利润也有改善，但毛利率出现回落，主要受到人民币汇率升值和原材料价格上涨影响。

如果剔除汇兑影响，净利润同比增长约26%。所以银轮股份当下最关键的矛盾，是订单已经在放大，但利润释放还要等产品价值量、成本压力和交付节奏一起改善。这比单纯看收入增长更重要，因为新增项目达产需要时间，汇率和材料成本也会先压住利润表。

液冷产能把热管理能力搬进数据中心

电力能源之外，银轮股份的另一条变化来自数据中心液冷。公司以液冷CDU不锈钢板式换热器为切入点，海外已经与多家大型CSP云厂商及服务器厂商建立合作关系。CDU可以理解为液冷系统里的换热和流体管理单元，核心作用是把服务器侧产生的热量更稳定地带走。

公司可比对象摩丁制造此前与某家战略数据中心客户签署长期产能协议，供应总价值超过40亿美元。这个对照说明，数据中心冷却方案一旦绑定大客户，订单通常不是零散采购，而是围绕产能和长期交付展开。银轮股份要证明的，就是自己的零部件能进入类似的大客户扩容节奏。

产能节点已经排出来：第一条大型板换产线预计今年10月份完成投产，华南和海外产线也已进入建设规划。到明年年底，公司计划形成3条大型板换产线，短期总产能约4.5万台每年。这决定了液冷业务能不能从客户合作变成持续交付。

冷板业务也在补齐产品面。上半年公司已与台系客户密切合作，累计对接近10个项目，涵盖AI冷板、电源冷板、光模块冷板等品类。冷板单片对应单颗芯片需求，和大型板换相比更贴近服务器内部散热，产品线越完整，公司越有机会在液冷模块核心零部件里拿到更多位置。

全球产能决定交付半径

银轮股份这轮新业务还有一个条件：客户主要在海外，交付不能只靠国内工厂。公司在美国、墨西哥、波兰、马来西亚、印度、瑞典都有生产基地布局，北美又以休斯顿总部为核心，提升美国本土研发、销售和制造能力，并完成墨西哥第三工厂建设投产。

这种属地化布局，对发电设备业务尤其关键。北美发电业务需求集中，公司核心产能布局在墨西哥，欧洲区域也在规划产能，以支持当地客户需求。订单越贴近大型设备客户，交付稳定性、质量管理和成本控制就越容易成为能不能持续拿单的门槛。

机器人业务可以放在更远的位置看。公司与伟创电气、科达利、开普勒等共同设立苏州依智灵巧驱动科技，并已获得10项机器人领域专利授权，业务聚焦旋转关节模块、线性关节模块、灵巧手模块、热管理模块等核心零部件。它能增加公司长期产品选项，但短期对经营影响还不如AI电力和液冷直接。

财务预测也能看出这种节奏。2026年至2028年，公司收入和归母净利润都处在扩张区间，但利润增速真正抬升的时间点更靠后。收入增长已经给出方向，净利润能否在2027年以后加速，更依赖高价值量产品占比和成本扰动缓解。

银轮股份的核心变化，是热管理能力从汽车和传统设备延伸到AI基础设施。北美发电机组订单先给出需求，尾气排放处理系统定点提高电力能源板块的产品纵深，液冷板换和冷板产能再把公司推向数据中心冷却链条。

但这条路径成立有条件。冷却模块是否从水箱模组走向大总成，液冷产线是否按期形成4.5万台每年的短期能力，原材料和汇率压力是否缓和，都会影响新增收入最终留下多少利润。只要这些环节没有同时改善，银轮股份就仍然处在订单扩张快于利润释放的阶段。