卧龙电驱，深不可测！

2026-04-07 10:22:45

一增一降，暗藏玄机！

 

有没有可能，尽管企业的生意有所收缩，钱反倒能赚得更多？

 

就在最近，全球第一防爆电机巨头卧龙电驱，公布了2025年的年报。

 

全年，公司业绩呈现一种减收反增利的现象，营收同比下滑了4.88%到154.5亿元，净利润却逆向上升至11.26亿元，同比大增了42.04%！

 

 

只能说，这看似矛盾的业绩数据背后，殊不知是卧龙电驱精心谋划的一场战略变局。

 

拆开来看，作为国内第一家上市的民营电机企业，卧龙电驱正在用一道清晰的加减法路线，从拼规模的粗放增长，悄然转向要利润的突围！

 

减法：剥离亏损资产，轻装上阵

 

回首2022年前后，靠电机起家的卧龙电驱，曾试图给自己铺就一块新能源版图，并先后跨界入局了光伏、储能、氢能等多个领域，摊子逐渐铺大。

 

可没想到，随后光伏储能行业相继进入供需错配的泥潭，为此卧龙电驱旗下的新能源子公司们，日子都不好过。

 

截至2024年11月底，除子公司龙能电力尚能实现盈利之外，卧龙储能、卧龙英耐德、舜丰电力这几家光储子公司都是亏损的。

 

 

既不赚钱又分散精力，对卧龙电驱来说，那就不如壮士断腕，专心做好最擅长的电机老本行。

 

于是，就在2025年初，卧龙电驱挥出了做减法的刀。

 

根据公告，当时卧龙电驱将所持有的龙能电力、卧龙储能、卧龙英耐德、舜丰电力这四家光储子公司的部分股权，以7.26亿元的交易对价，转让给了关联方卧龙新能。

 

随着工商变更登记完成，卧龙电驱在2025年3月就不再拥有这些子公司的控制权。相应地，它们的营收也随之从合并报表中剥离。

 

这一切，发生在2025年年报的统计时间之内，所以资产剥离的效果，也会完整体现在年报里。这一项，就会让卧龙电驱的营收被减去一大块。

 

不过，如果说剔除出售子公司的影响，卧龙电驱核心业务的营收增幅为2.59%。

 

 

要知道，彼时卧龙电驱在全球防爆电驱领域市场份额排第一；暖通电机产品在海内外市场多点开花，2025年的营收增速达7.95%；在工业电机领域能跟西门子、ABB竞争，支撑主营业务的实力无需多说。

 

所以回头看，2025年几乎可以算是卧龙电驱的一个转折点。

 

一边，其把那些亏损的包袱果断甩下，另一边也正式告别了过去大而全的扩张幻想，转向把主业做深、做精。

 

加法：降本增效，卡位新兴领域

 

甩掉包袱只是第一步，要让利润真正释放，还得看公司主业自身的盈利能力。为此，卧龙电驱打出一套组合拳，一边严控费用，一边向外找增量。

 

先说严控费用。

 

2025年，卧龙电驱做了简单却硬核的事，就是提前还债。全年公司偿还债务支付的现金高达53.02亿元，比2024年多了六成之余。

 

 

当然效果也立竿见影，同期卧龙电驱的长期借款同比下降了40.6%，一年内到期的非流动负债同比下降了34.68%到14.24亿元，资产负债率也从2025年的56.68%降至54.3%。

 

债务少了，利息也会跟着降。

 

2025年，公司的利息支出从2024年的2.49亿元压到1.91亿元。与此同时，其还把闲散资金集中打理，使得存款的利息收入增至0.94亿元，几乎比去年翻了一倍。

 

由此，一降一增之间，卧龙电驱2025年全年的财务费用硬是下降到1.57亿元，同比减少了21.22%。

 

 

而且，省钱也不止在财务端。

 

近年来，卧龙电驱系统性地更改了电机产品的销售架构，从以前的按区域散打变成按产品线深耕，还落地了项目销售、OEM、分销三腿走路的战略。

 

以至于，2025年其管理、销售费用均有所压降，分别同比下降了0.99%、8.86%到12.81亿元、7.11亿元。

 

但有意思的是，尽管卧龙电驱三项费用的总额在下降，但2025年的期间费用率却是小幅度上升的，从2024年的17.95%增到了18.18%。

 

 

原因其实也是因为剥离光储业务，导致公司的费用降幅没赶上营收降幅，进而把费用率给被动推高了。

 

再看向外找增量。

 

如果说降本增效是节流，那业务聚焦就是开源。

 

近年来，卧龙电驱一直在把资源向盈利能力更强的领域倾斜。2025年全年，防爆、暖通和工业电机这三块传统主业，合力撑起了卧龙电驱的盈利底盘。

 

这三块业务的营收比例差不多各占三成，2025年的毛利率均有所增长，其中防爆、工业电驱业务的毛利率更是增至了30%以上，推动其整体毛利率增至25.37%。

 

至此，在降本增效和业务聚焦的双轮驱动之下，2025年，卧龙电驱的净利率达到7.37%，比2024年增加了2.25个百分点，盈利能力得到增强。

 

 

但是话又说回来，问题同样明显。

 

虽说2025年卧龙电驱主营业务的毛利率都在上升，但具体的增幅其实并不大。这也能反映出在目前的传统电驱动市场，技术精进已经很难驱动规模级增长。

 

那么，对卧龙电驱来说，要找到更高的内生增长，就需要跨进技术含量更高、溢价空间更大的新领域。

 

机器人，就是卧龙电驱押下的重要一注。

 

随着宇树科技上市引燃机器人市场，卧龙电驱在机器人关节模组、伺服驱动器这些领域加速布局，目前已经基本搭起了完整的机器人核心部件矩阵。

 

在客户层面，卧龙电驱和中科新松、联想科技等头部企业都建立了合作。2026年3月，卧龙电驱还跟智元机器人合资成立了机器人公司，从一个供应商的身份升级成了合作伙伴。

 

2025年，机器人组件业务给卧龙电驱贡献了5.16亿元的营收，同比增长了14.13%。这块业务的毛利率也达到26.21%，比公司整体25.37%的毛利率要高。

 

 

即便是，机器人业务2025年的营收比例只有3.34%，但积少成多、聚沙成塔，对正在找寻新机遇的卧龙电驱来说，一小步也是意义非凡。

 

加分项：非经常性损益，贡献额外收益

 

业务本身的增长是一码事，其实卧龙电驱的账上，还有一笔意外之喜。

 

2025年，公司的扣非净利润达8.23亿元，同比增幅达29.58%，和同期42.04%的归母净利润增速，相差12.46个百分点。

 

这个差距，是非经常性损益贡献的。

 

具体看，2025年年报显示，卧龙电驱的非经常损益合计达到3.03亿元，同比大增了92.34%。且这笔收益占了公司净利润的27%，无疑是其净利润猛增的关键加分项！

 

而公司非经常损益的大幅增长，主要来源是交易性金融资产的公允价值变动，也就是公司持有的一些股权资产价值上涨了。

 

 

2025年，卧龙电驱这部分收益达到2.37亿元，同比增长了95.8%，成为了公司减收反增利的关键一环。

 

写在最后

 

回头看，由于砍掉光储资产，2025年卧龙电驱的营收确实有所减少。但其利润端有主业内生增长和金融资产增值这两股力量在托着。

 

这一增一降之间，能看出卧龙电驱正在从一个什么都想要的扩张期，走向做擅长事情的成熟期。

 

与其把大饼摊薄，不如做厚。或许，这就是卧龙电驱从拼规模到要利润的一次清醒转身！